日前，倫敦金屬交易所（LME）表示，對俄羅斯金屬不額外禁止、不額外設(shè)檻，同時將遵守有關(guān)國家法律限制，并且明年開始定期公布數(shù)據(jù)，以便市場了解LME*新庫存結(jié)構(gòu)。

*新調(diào)研顯示，LME現(xiàn)有庫存中，俄羅斯金屬在LME的銅、鋁和鎳庫存占比分別達到54%、15%和5%。此次LME對俄羅斯金屬問題的討論結(jié)果，有助于緩和近期有色金屬供應(yīng)鏈擾動預(yù)期，對正處于低庫存、緊平衡、高升水的部分有色金屬價格降溫，但似乎并不會逆轉(zhuǎn)近期價格反彈態(tài)勢。

此前，LME向業(yè)內(nèi)開展就禁止俄羅斯金屬問題相關(guān)政策討論，使得市場擔(dān)心LME上半年堅持的“不額外制裁俄羅斯”的立場松動，對脆弱的供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲈斐筛蟛淮_定性。上述憂慮推動國內(nèi)外有色金屬期貨價格一度大幅上漲，尤其是LME倉庫中的銅、鋁、鎳等俄羅斯相關(guān)品種。當(dāng)市場回歸理性后，國內(nèi)外有色金屬價格可能面臨一定幅度的漲幅回吐，但此后的宏觀預(yù)期改善，影響了有色金屬等風(fēng)險資產(chǎn)的價格漲幅。

11月份，全球金融市場迎來一陣暖風(fēng)，股票、債券、匯率及大宗商品價格整體回升。作為順周期資產(chǎn)的有色金屬價格也展開反攻，尤其是銅、鎳、鋅等短期反彈幅度較為突出。全球宏觀風(fēng)險偏好觸底回穩(wěn)，行業(yè)供需預(yù)期改善，同時資金大量涌入商品板塊，導(dǎo)致部分品種低庫存下出現(xiàn)“擠倉”。

近年來，基本金屬庫存持續(xù)降低。目前，LME庫存已經(jīng)難以起到高效調(diào)節(jié)短期市場供需平衡的“壓艙石”功能，這也是造成2022年LME鋁、鎳、鋅價格接連出現(xiàn)短期極端波動的的重要因素。四季度以來，有色金屬庫存再度下降，與四季度國內(nèi)有色金屬期貨衍生品市場持倉持續(xù)增加形成較大反差。市場實際庫存和金融虛擬持倉之間的此消彼長，可能誘發(fā)市場異動的風(fēng)險，而近期國內(nèi)銅、鋅、鎳及白銀價格異動已引發(fā)行業(yè)重點關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，目前LME六大主要有色金屬的可用庫存已降至1997年以來的*低水平。以銅為例，截至今年11月11日，LME銅庫存僅剩8萬噸，而注銷倉單占比維持在40％，LME庫存銅還有更多流出風(fēng)險，而同期上海期貨交易所陰極銅庫存下降至6萬噸以下，上海保稅區(qū)陰極銅庫存不到2萬噸。有色金屬市場危險的庫存水平，刺激部分海外機構(gòu)在全球大宗商品市場區(qū)域割裂加大后，上演“庫存游戲與結(jié)構(gòu)性逼倉”，市場參與者需要特別警惕區(qū)域供應(yīng)不均衡或重現(xiàn)今年“倫鎳事件”中的價格異動。

展望后市，11月份以來，中國相關(guān)政策調(diào)整，穩(wěn)定了金融市場風(fēng)險偏好，但中長期全球仍有諸多不確定性宏觀因素，未來全球經(jīng)濟形勢并不能過分樂觀。

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